5月5日凌晨5時15分，伯克希爾2019年股東大會在股神巴菲特的故鄉(xiāng)、內(nèi)布拉斯加州奧哈馬剛剛結束。在長達6個小時的投資者提問環(huán)節(jié)中，89歲的沃倫·巴菲特和95歲的查理·芒格共計回答了55個問題，為投資者答疑解惑。

值得注意的是，盡管屢次提及看好中國市場，但在中國醫(yī)藥股票市場上，還從來沒有看到過“股神”的身影。這并非意味著巴菲特不看好醫(yī)藥領域投資。事實上，此前巴菲特曾一度重倉賽諾菲，持股市值一度高達19億美元，而在2018年底斬倉賽諾菲之前，巴菲特又收購了以色列仿制藥巨頭梯瓦制藥的股份，以維持對醫(yī)藥領域股票的持續(xù)關注。

而在2019年股東大會上，巴菲特再次提及對中國這個“大市場”的喜愛?！霸跊]有中國新的擴大開放政策時，我們就已經(jīng)在接觸中國了。”問答中，巴菲特強調(diào)，伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，“但還沒有做足夠，未來15年內(nèi)也許會做一些大的部署?！?/p>

這不禁讓人提前思考：如果巴菲特真的進入中國A股市場，哪些醫(yī)藥股會成為受“股神”青睞的標的？2018年股東大會上巴菲特就曾經(jīng)透露過其選股標準，這些按“巴菲特標準”挑選的醫(yī)藥個股在2019年首個財報季的表現(xiàn)如何？不在標準內(nèi)的醫(yī)藥公司又涌現(xiàn)出了哪些季度業(yè)績黑馬？

E藥經(jīng)理人根據(jù)新鮮出爐的2019年1季度報數(shù)據(jù)以及巴菲特以往的公開發(fā)言，進行了推斷、整理和分析。

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ROE金標準：恒瑞等三藥企入圍，東阿阿膠掉隊

雖然在2019年股東大會上，巴菲特并未大談特談在中國投資個股的標準，但在上一年的大會，他卻透露了線索。

在2018年股東大會上，巴菲特和其搭檔查理·芒格表示，美國的很多投資人錯失了中國機會。而巴菲特還透露了其在中國市場的選股標準：只有凈資產(chǎn)收益率不低于20%，而且能穩(wěn)定增長的企業(yè)才能進入其研究范疇。

以巴菲特提及的ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標連續(xù)不低于20%來看，A股3513家公司僅9家入選。從2009年至2018年十年時間內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)超過20%的上市公司，在A股3513家上市公司中，僅有10家滿足，分別是貴州茅臺、?？低暋⒏窳﹄娖?、海天味業(yè)、洋河股份、華東醫(yī)藥、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、信立泰及承德露露。

而其中醫(yī)藥領域的個股僅3個：華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥及信立泰。值得注意的是，上一年度按此標準還有東阿阿膠入選，但2018年度東阿阿膠ROE跌出20%紅線，僅實現(xiàn)19.72%，所以未能繼續(xù)入選。

對3支入選“巴菲特標準”的醫(yī)藥個股及被剔除的東阿阿膠2019年1季度的財務數(shù)據(jù)進行分析，其中不乏關鍵之處。

首先是東阿阿膠，2018年全年其實現(xiàn)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）為19.72%，低于20%的“紅線”，從而被劃出了巴菲特所劃定的ROE不低于20%的范圍。而從2019年1季度的財務表現(xiàn)上看，對東阿阿膠的預判也具有一定參考性。

2019年1季度，東阿阿膠營業(yè)收入同比下滑超過20%，而凈利潤及扣非凈利潤兩項指標同比下滑則超過了30%，業(yè)績處于下滑通道中。

02

恒瑞：創(chuàng)新藥始發(fā)力

恒瑞醫(yī)藥則保持A股醫(yī)藥市值第一股一貫的優(yōu)良業(yè)績。2019年一季度報顯示，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收、凈利潤及扣非凈利潤三項指標同增超過20%的良好紀錄，而其凈利潤規(guī)模僅次于白云山及上海醫(yī)藥位列第三，其扣非凈利潤規(guī)模則僅次于白云山位列第二。

而2018年營收、恒瑞醫(yī)藥凈利潤及扣非凈利潤三項指標的同比增長率分別為21.7%、16.95%及12.3%，2019年第一季度與之相比三項指標增速都有明顯提升，這與恒瑞醫(yī)藥2018年下半年，重磅新品陸續(xù)推出上市不無關系。

2018年5月，恒瑞醫(yī)藥旗下1類新藥硫培非格司亭獲批上市。接著，2018年8月，恒瑞醫(yī)藥旗下1類新藥馬來酸吡咯替尼片獲批上市。兩項1類新藥產(chǎn)品上市銷售時間雖然不足1年，但銷售勢頭強勁。

2018年恒瑞股東大會披露的信息顯示，馬來酸吡咯替尼片2018年的銷售額達2億元，硫培非格司亭2018年的銷售額也達2億元。這兩項創(chuàng)新藥的具體銷售額雖然沒有在2019年1季度報中披露，但相信兩項創(chuàng)重磅新品也是恒瑞指標快速增長的重要抓手。

而就在幾天前，CDE信息顯示此前恒瑞醫(yī)藥申報的PD-1產(chǎn)品注射用卡瑞利珠單抗已經(jīng)離開治療用生物制品-補充資料-綜合審評隊列。這意味著，經(jīng)歷了兩輪發(fā)補之后，恒瑞的PD-1在歷時一年之后，終于看到了產(chǎn)品即將獲批的曙光。這個累計研發(fā)投入3.97億元的重磅單品無疑會是下幾個季度，恒瑞醫(yī)藥業(yè)績的核心看點。

03

華東醫(yī)藥：生物類似物進擊

華東醫(yī)藥2019年“開門季”的業(yè)績也有閃光之處。2019年1季度，華東醫(yī)藥營收收入規(guī)模達97.05億元，位列A股醫(yī)藥上市公司中第八位，而其凈利潤及扣非凈利潤都實現(xiàn)了超30%的高速同比增長。

值得注意的是，華東醫(yī)藥也正在向研發(fā)導向型企業(yè)轉型。早在2016年，華東醫(yī)藥計劃總投資額22.5億元，建設江東生產(chǎn)基地二期，而該基地除了充當生產(chǎn)設施外還將建設中試研發(fā)平臺，承擔華東醫(yī)藥科研中心的職能。而除此之外，華東醫(yī)藥布局的眾多研究產(chǎn)品也在2019年進入關鍵階段。

華東醫(yī)藥的阿那曲銼上市申請被納入優(yōu)先審評審批，將與占據(jù)89.03%的原研藥企阿斯利康，以及仿制廠家揚子江（7.78%）和重慶華邦（2.09%）共同爭躲市場份額。2017年6月，華東醫(yī)藥以8066萬元受讓九源基因擁有的利拉魯肽新藥技術，據(jù)券商預計，華東醫(yī)藥將成為國內(nèi)第一批申報利拉魯肽生物類似藥的企業(yè)。

而在2017年12月。華東醫(yī)藥與美國vTv Therapeutics LLC（以下簡稱vTv公司）就GLP-1R受體激動劑TTP273達成協(xié)議，獲得后者在中國、韓國、澳大利亞等16個國家和地區(qū)范圍內(nèi)的知識產(chǎn)權和商業(yè)化權利，華東醫(yī)藥將根據(jù)協(xié)議約定分階段支付 vTv 公司許可費用總額 3300 萬美元，其中首付款為 800 萬美元。該產(chǎn)品是全球首個小分子口服降糖藥，是GLP-1類注射劑的升級產(chǎn)品，屬于first-in-class類創(chuàng)新藥，已經(jīng)在美國已完成 IIb 期臨床研究。據(jù)陳波介紹，在國際上同類產(chǎn)品研發(fā)進度走得最快的是諾和諾德的口服索馬魯肽。2018年10月份，諾和諾德宣布口服索馬魯肽三期臨床試驗成功，而TTP273上市后將直接對標該產(chǎn)品。

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ROE>20%標準上下

值得注意的是，雖然按照ROE標準篩選，信立泰仍然是巴菲特所看好的類型企業(yè)，但是從2019年1季度的財報看，三項指標不全都盡如人意。

信立泰的營業(yè)收入實現(xiàn)了5.52%的同比增長，但指向盈利能力的兩項關鍵指標凈利潤和扣非凈利潤同比下滑超過了20%。對比2018年同期，信立泰的3項關鍵財務指標營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤同比增長分別為15.86%、10.41%及8.26%，2019年業(yè)績增速下滑明顯。

而光大證券觀點認為，信立泰首個季度業(yè)績下滑的主要原因是公司核心產(chǎn)品氯吡格雷中標“4+7 城市藥品集中采購”，但各地政策基本從今年3月起執(zhí)行，一季度醫(yī)院終端調(diào)整備貨、庫存節(jié)奏。

與此同時，受會計政策變更影響，2018年7月起信立泰將阿利沙坦酯專利由產(chǎn)量法攤銷變更為直線法攤銷，預計19上半年每季度影響凈利潤近1000萬元，導致第一季度管理費用同比上升62.11%。此外，信立泰替格瑞洛、阿利沙坦酯等新產(chǎn)品還處于市場導入階段，第一季度銷售費用持續(xù)投入，同比29%。上述因素導致第一季度凈利潤同比下滑。

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白云山、智飛成營收增長“黑馬”

除去以“巴菲特標準”所挑選的3支股票外，390家已經(jīng)披露2019年1季度財務數(shù)據(jù)的醫(yī)藥上市公司也不乏短期業(yè)績增長的黑馬。E藥經(jīng)理人分別以營業(yè)收入同比增速為指標，篩選出排名前10 的醫(yī)藥個股。

值得注意的是，除量子生物本身營收基數(shù)比較小之外，智飛生物及白云山兩家企業(yè)本身的2019年1季度的營收規(guī)模不小，但分別實現(xiàn)了173.58%和161.32%的超高速增長，可以說是營收領域闖出來的兩匹醫(yī)藥“黑馬”。

智飛生物此前一直是疫苗領域的明星公司。2018年年報數(shù)據(jù)顯示，智飛生物全年實現(xiàn)營業(yè)收入52.3億元，凈利潤實現(xiàn)14.51億元。而在此前智飛生物發(fā)布的2018年半年報顯示，其報告期內(nèi)錄得凈利潤6.86億元，而2017年全年的凈利潤4.32億元。也就是說僅2018年上半年，其凈利潤已經(jīng)遠超2017年全年。根據(jù)中報披露，其業(yè)績主要來自于自主產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)疫苗以及手握的默沙東公司的四價HPV疫苗、五價輪狀病毒以及九價HPV疫苗的獨家代理權。

但值得注意的是，今年4月1日，智飛生物發(fā)出公告，因行政程序尚未完成，公司尚未收到再注冊批件，子公司智飛綠竹將暫停 AC-Hib 疫苗的生產(chǎn)。而AC-Hib 疫苗占據(jù)智飛生物自主產(chǎn)品超9成的收入，或對后面季度業(yè)績增長產(chǎn)生不利影響。

而白云山在2018年也表現(xiàn)良好。2018年年報顯示，白云山實現(xiàn)2018年實現(xiàn)營業(yè)收入422.34億元，同比增長101.55%；凈利潤實現(xiàn)34.40億元，同比增長66.9%。2019年1季度則延續(xù)了2018年的業(yè)績表現(xiàn)，繼續(xù)快速增長，而其2018年收購的醫(yī)藥公司30%股權及將收購的王老吉藥業(yè)48.04%股權納入合并報表無疑貢獻了很大的業(yè)績引擎。

這兩家短期表現(xiàn)不錯，但未能入巴菲特“法眼”的“黑馬”能否持續(xù)保持高速的增長勢頭？值得持續(xù)跟進和關注。

來源：E藥經(jīng)理人