三季度醫(yī)藥板塊業(yè)績有望恢復(fù)，看好創(chuàng)新和出海

從業(yè)績角度來看，2023年三季度醫(yī)藥行業(yè)反腐力度達(dá)到最大，醫(yī)藥板塊單季度業(yè)績較差，目前反腐逐步常態(tài)化，2024年三季度醫(yī)保板塊業(yè)績有望迎來恢復(fù)。從估值角度來看，經(jīng)過三年時(shí)間調(diào)整，目前醫(yī)藥板塊估值水平（TTM）約為35倍。在醫(yī)藥行業(yè)集采、常態(tài)化反腐和鼓勵創(chuàng)新等大的政策背景下，我們認(rèn)為具備創(chuàng)新和出海能力的企業(yè)有望迎來長期成長。

創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)加碼，國內(nèi)新藥商業(yè)化浪潮來襲

國家和地方政府多部門陸續(xù)發(fā)布了各項(xiàng)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策，從藥品開發(fā)階段的創(chuàng)新和開發(fā)方向的引導(dǎo)、臨床研究和上市申請階段的加快審評審批的支持，到藥品上市后商業(yè)化階段的醫(yī)保支付支持、DRG控費(fèi)除外支付支持、商業(yè)健康保險(xiǎn)助力和國談藥品院外零售渠道的醫(yī)保支付試點(diǎn)等等，全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)降娜嬷С謩?chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

藥品集中帶量采購也逐漸消化了很多傳統(tǒng)藥企的存量業(yè)務(wù)影響，建議關(guān)注傳統(tǒng)藥企存量業(yè)績即將或已消化、創(chuàng)新品種即將迎來收獲或待商業(yè)化放量的標(biāo)的；Biotech和Biopharm中建議關(guān)注其創(chuàng)新品種臨床Ⅱ期數(shù)據(jù)優(yōu)秀、進(jìn)入關(guān)鍵臨床、即將迎來收益或待商業(yè)化放量的標(biāo)的。

法規(guī)醫(yī)藥市場規(guī)模巨大大，新興市場人口多、衛(wèi)生支出增長快

目前法規(guī)醫(yī)藥市場規(guī)模占比大，衛(wèi)生支出多，而新興市場經(jīng)濟(jì)增長高于世界平均水平且人口基數(shù)大，新興國家藥物使用量增長率及人均衛(wèi)生支出增長率顯著高于法規(guī)市場，市場成長性較強(qiáng)。目前國內(nèi)市場競爭加劇，我國藥企出海成為大的趨勢，從原料藥到化學(xué)制劑再到生物制品，我國藥企出海產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)逐步升級。建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品具備較強(qiáng)創(chuàng)新性、海外渠道能力強(qiáng)的企業(yè)，未來有望搶占先機(jī)。

進(jìn)口取代與出海持續(xù)加速，精選醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域

經(jīng)過多年研發(fā)積累，我國醫(yī)療器械企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)新兌現(xiàn)階段，進(jìn)口取代有望持續(xù)加速，建議重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)窺鏡和醫(yī)療影像設(shè)備板塊。同時(shí)，部分細(xì)分賽道集采基本出清，產(chǎn)品端創(chuàng)新有望引領(lǐng)行業(yè)迎來新增長，建議重點(diǎn)關(guān)注體外診斷板塊、血液凈化板塊和骨科板塊等。此外，部分器械企業(yè)已經(jīng)具備出海能力，海外市場的突破有望打開新的成長空間。

投資建議

2024年三季度醫(yī)藥板塊業(yè)績有望恢復(fù)，且估值水平較低，醫(yī)藥板塊有望迎來結(jié)構(gòu)性行業(yè)。在醫(yī)藥行業(yè)集采、常態(tài)化反腐和鼓勵創(chuàng)新等大的政策背景下，我們認(rèn)為具備創(chuàng)新和出海能力的企業(yè)有望迎來長期成長。建議重點(diǎn)關(guān)注兼具創(chuàng)新和出海的藥品和器械板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示

醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外商業(yè)化不可預(yù)測性等風(fēng)險(xiǎn)。

來源：國元證券