本文選取廣州第十二屆中國(guó)生物產(chǎn)業(yè)大會(huì)上發(fā)布的中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展指數(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)CBIB）的20家成分資本機(jī)構(gòu)為樣本，重點(diǎn)從時(shí)間和空間兩個(gè)維度進(jìn)行領(lǐng)域布局特征分析，以投資機(jī)構(gòu)偏好的視角審視生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資趨勢(shì)。

本文選取的20家成分資本機(jī)構(gòu)（按照拼音順序）：北極光創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、鼎暉投資、高瓴資本、高特佳投資、弘暉資本、紅杉資本中國(guó)、華蓋資本、IDG資本、經(jīng)緯中國(guó)、君聯(lián)資本、禮來(lái)亞洲基金、平安創(chuàng)投、普華資本、啟明創(chuàng)投、軟銀中國(guó)資本、深創(chuàng)投、通和毓承、同創(chuàng)偉業(yè)和元禾控股。

一、總體特征：投資日趨理性，關(guān)注成熟項(xiàng)目

1.投資數(shù)量增加，但投資總額減少

從近五年披露的投資數(shù)量看，20家成分資本機(jī)構(gòu)累計(jì)投資1137個(gè)項(xiàng)目，其中2018年投資313個(gè)項(xiàng)目，同比增長(zhǎng)23.7%。從近五年披露的投資金額看，20家成分資本機(jī)構(gòu)累計(jì)投資金額為692.9億元，其中2018年投資148.6億元，同比減少32.2%，在一定程度上說(shuō)明2015—2016年投資熱潮后，資本機(jī)構(gòu)投資更加趨向理性。

圖1 ?2014—2018年成分資本機(jī)構(gòu)投資數(shù)量和金額情況

2.A輪項(xiàng)目數(shù)量最多，但逐步向B輪后集中

從近五年披露的1137個(gè)項(xiàng)目投資輪次看，A輪投資項(xiàng)目受投資機(jī)構(gòu)青睞，A輪投資項(xiàng)目占投資項(xiàng)目總數(shù)的45%；其次為B輪投資項(xiàng)目（占26%），C輪投資項(xiàng)目（占11%），見(jiàn)圖2。

圖2 ?成分資本機(jī)構(gòu)近五年投資主要輪次分布

從2014—2018年的成分機(jī)構(gòu)分布情況看，B輪及以后輪次的投資項(xiàng)目占比逐年增加。見(jiàn)圖3。

圖3 ?2014—2018年成分資本機(jī)構(gòu)投資主要輪次分布

二、領(lǐng)域特征：布局三大領(lǐng)域，創(chuàng)新藥、分子診斷、人工智能等投資價(jià)值凸顯

1.聚焦醫(yī)藥、醫(yī)療器械和智慧醫(yī)療，醫(yī)藥投資數(shù)量逐步擴(kuò)大

從20家成分資本機(jī)構(gòu)歷史披露項(xiàng)目的投資領(lǐng)域來(lái)看，投資數(shù)量最多是醫(yī)藥領(lǐng)域，占比為30.1%；其次是醫(yī)療器械和智慧醫(yī)療，占比分別為27.9%和18.6%。見(jiàn)圖4。

圖4 ?成分資本機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目領(lǐng)域分布情況

從近5年的投資領(lǐng)域分布來(lái)看，2018年醫(yī)藥領(lǐng)域的投資項(xiàng)目數(shù)量占比達(dá)到39.1%，較2017年增加14.1%。而醫(yī)療器械和智慧醫(yī)療的占比相對(duì)減少，分別為22.3%和17.2%，同比降低5%和6.6%。見(jiàn)圖5。

圖5 ?2014—2018年成分資本機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目領(lǐng)域分布情況

從20家成分資本機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目數(shù)量排名前三的領(lǐng)域分布來(lái)看，在醫(yī)藥、醫(yī)療器械、智慧醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)以及外包服務(wù)等5個(gè)領(lǐng)域各有側(cè)重。其中，大部分機(jī)構(gòu)投資領(lǐng)域相對(duì)均衡，如紅杉資本中國(guó)、啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本等機(jī)構(gòu)；部分相對(duì)聚焦，如禮來(lái)亞洲基金、通和毓承，在醫(yī)藥領(lǐng)域投資占比均在70%以上。

表1 ?成分資本機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目排名前三的領(lǐng)域分布

2.醫(yī)藥領(lǐng)域：創(chuàng)新藥項(xiàng)目引領(lǐng)醫(yī)藥領(lǐng)域投資方向

在醫(yī)藥領(lǐng)域，化學(xué)制劑、抗體藥物、基因及細(xì)胞治療的投資項(xiàng)目數(shù)量較多，占比分別為35.2%、24.5%和7.3%?；瘜W(xué)制劑投資項(xiàng)目中，59%是創(chuàng)新藥項(xiàng)目；創(chuàng)新藥項(xiàng)目中，有50%的項(xiàng)目是2018年投資的，有92%的項(xiàng)目是近三年投資的。可以看出，創(chuàng)新藥已成為投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相布局的醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域。

圖6 ?醫(yī)藥投資項(xiàng)目細(xì)分領(lǐng)域分布情況

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，投資化學(xué)制劑項(xiàng)目較多的機(jī)構(gòu)有通和毓承、深創(chuàng)投、弘暉資本和禮來(lái)亞洲基金；投資抗體藥物項(xiàng)目較多的機(jī)構(gòu)有高瓴資本、通和毓承和禮來(lái)亞洲基金；投資基因及細(xì)胞治療項(xiàng)目較多的機(jī)構(gòu)有君聯(lián)資本、深創(chuàng)投和禮來(lái)亞洲基金。

表2 ?醫(yī)藥投資項(xiàng)目數(shù)量前三的細(xì)分領(lǐng)域的成分投資機(jī)構(gòu)占比情況

3.醫(yī)療器械領(lǐng)域：體外診斷項(xiàng)目最多，最關(guān)注分子診斷試劑

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，體外診斷、醫(yī)用耗材、醫(yī)學(xué)影像的投資項(xiàng)目數(shù)量最多，占比分別為38.9%、22.1%和18.7%。體外診斷投資項(xiàng)目中，55%是分子診斷試劑項(xiàng)目；分子診斷試劑項(xiàng)目中，有75%的項(xiàng)目是近三年投資的?？梢钥闯觯肿釉\斷試劑已成為醫(yī)療器械領(lǐng)域的熱門(mén)投資細(xì)分方向。此外，醫(yī)用耗材投資項(xiàng)目中，57.4%是植介入器械。

圖7 ?醫(yī)療器械投資項(xiàng)目細(xì)分領(lǐng)域分布情況

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，投資體外診斷項(xiàng)目較多的機(jī)構(gòu)有深創(chuàng)投、君聯(lián)資本和達(dá)晨創(chuàng)投；投資醫(yī)用耗材項(xiàng)目較多的機(jī)構(gòu)有啟明創(chuàng)投、深創(chuàng)投和北極光創(chuàng)投；投資醫(yī)學(xué)影像項(xiàng)目較多的機(jī)構(gòu)有元禾控股、啟明創(chuàng)投和華蓋資本。

表3 ?醫(yī)療器械投資項(xiàng)目數(shù)量前三的細(xì)分領(lǐng)域的成分投資機(jī)構(gòu)占比情況

4.智慧醫(yī)療領(lǐng)域：移動(dòng)醫(yī)療項(xiàng)目最多，人工智能成熱門(mén)

在智慧醫(yī)療領(lǐng)域，移動(dòng)醫(yī)療、醫(yī)療信息化、醫(yī)療人工智能的投資項(xiàng)目數(shù)量最多，占比分別為50.0%、22.0%和17.8%。其中，移動(dòng)醫(yī)療項(xiàng)目有61.2%是近三年投資的；醫(yī)療信息化項(xiàng)目有50%是近三年投資的；醫(yī)療人工智能項(xiàng)目有97.1%是近三年投資的。可以看出，人工智能已成為資本角逐的熱點(diǎn)。

圖8 ?智慧醫(yī)療投資項(xiàng)目細(xì)分領(lǐng)域分布情況

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，投資移動(dòng)醫(yī)療項(xiàng)目較多的機(jī)構(gòu)有經(jīng)緯中國(guó)、紅杉資本中國(guó)和軟銀中國(guó)資本；投資醫(yī)療信息化項(xiàng)目較多的機(jī)構(gòu)有經(jīng)緯中國(guó)、華蓋資本、軟銀中國(guó)資本、鼎暉投資、弘暉資本和北極光創(chuàng)投；投資醫(yī)療人工智能項(xiàng)目較多的機(jī)構(gòu)有紅杉資本中國(guó)、經(jīng)緯中國(guó)和高瓴資本。

表4 ?智慧醫(yī)療投資項(xiàng)目數(shù)量前三的細(xì)分領(lǐng)域的成分投資機(jī)構(gòu)占比情況

三、地域特征：聚焦北上深投資，領(lǐng)域分布呈現(xiàn)差異化

從地域分布看，20家投資機(jī)構(gòu)主要集聚于環(huán)渤海（8個(gè)）、長(zhǎng)三（6個(gè)）和珠三角（4個(gè)），北京、上海、深圳成為投資機(jī)構(gòu)數(shù)量最多的城市，集中度高于全國(guó)其他城市。從資本流向看，20家投資機(jī)構(gòu)歷史公開(kāi)披露的項(xiàng)目分布于全國(guó)67個(gè)城市，北京、上海、深圳、蘇州、杭州成為投資機(jī)構(gòu)最具青睞的TOP5城市，投資項(xiàng)目數(shù)量占全國(guó)七成，成為資本活躍度最強(qiáng)的區(qū)域。

圖9 ?成分資本機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目（公開(kāi)披露）主要城市分布

城市投資領(lǐng)域分布由區(qū)域生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)決定。從項(xiàng)目分布最多的TOP5城市來(lái)看，上海、蘇州的醫(yī)藥領(lǐng)域投資項(xiàng)目最多，北京、杭州的智慧醫(yī)療領(lǐng)域投資項(xiàng)目最多，深圳的醫(yī)療器械領(lǐng)域投資項(xiàng)目最多。

表5 ?TOP5城市的投資項(xiàng)目領(lǐng)域分布占比

四、成效特征：上市項(xiàng)目及IPO退出項(xiàng)目多，IPO退出年限縮短

從歷史披露的投資項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)看，20家成分資本機(jī)構(gòu)投資標(biāo)的成功上市的項(xiàng)目數(shù)量為104個(gè)，成為獨(dú)角獸的項(xiàng)目數(shù)量為20個(gè)，通過(guò)IPO方式退出的項(xiàng)目數(shù)量為157個(gè)，并購(gòu)方式退出的項(xiàng)目數(shù)量為36個(gè)。從投資成效看，上市和IPO退出獲取投資回報(bào)的項(xiàng)目較多。

表6 ?20家成分機(jī)構(gòu)主要投資成效的項(xiàng)目分布數(shù)量（個(gè)）

同時(shí)，近三年IPO方式退出的項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng)較快，自2017年爆發(fā)，達(dá)到39個(gè)，2018年為49個(gè)。并且退出時(shí)間呈現(xiàn)縮短趨勢(shì)，2018年和2017年的三年退出項(xiàng)目數(shù)量占比分別為71.4%和51.3%，五年退出項(xiàng)目數(shù)量占比分別為89.8%和64.1%。

五、小結(jié)

投資機(jī)構(gòu)緊隨全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)向，技術(shù)創(chuàng)新性越好的區(qū)域，資本活躍度越高，產(chǎn)業(yè)集聚度隨之提升，形成產(chǎn)業(yè)生態(tài)的良性循環(huán)。投資機(jī)構(gòu)的領(lǐng)域認(rèn)知判斷與區(qū)域產(chǎn)業(yè)的差異化發(fā)展形成匹配關(guān)系，突出機(jī)構(gòu)的布局特點(diǎn)和投資優(yōu)勢(shì)，使得資本與產(chǎn)業(yè)的融合趨向更高效、更成熟的階段發(fā)展。

來(lái)源：火石創(chuàng)造